根据央行最新发布的2020年社会融资规模存量统计数据报告显示，2020年末社会融资规模存量为284.83万亿元，同比增长13.3%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为171.6万亿元，同比增长13.2%；企业债券余额为27.62万亿元，同比增长17.2%；政府债券余额为46.06万亿元，同比增长22.1%；非金融企业境内股票余额为8.25万亿元，同比增长12.1%。 

从结构看，2020年末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的60.2%，同比低0.1个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比0.7%，同比低0.1个百分点；企业债券余额占比9.7%，同比高0.3个百分点；政府债券余额占比16.2%，同比高1.2个百分点；非金融企业境内股票余额占比2.9%，与上年同期持平。

一、社会融资规模理论基础

社会融资规模与货币供应量是一个硬币的两个面，但两者具有不同的经济含义。货币供应量从存款性金融机构负债方统计，包括M0、M1和M2，反映的是金融体系向社会提供的流动性，体现了全社会的购买力水平。而社会融资规模则从金融机构资产方和金融市场发行方统计，从全社会资金供给的角度反映金融体系对实体经济的支持。因此，社会融资规模和货币供应量是相互补充、相互印证的关系，二者从不同角度为金融宏观调控提供信息支持。

从理论和现实经济社会发展结合来看，对经济真正有影响的不仅仅是传统意义上的货币供给，而且是包括这一货币供给在内的整个社会流动性；决定货币供给的不仅仅是商业银行，而且是包括商业银行和非银行金融机构在内的整个金融系统；货币当局所应控制的也不仅仅是这一货币供给，而且是整个社会流动性。

1.金融中介理论

20世纪60年代，美国著名经济学家格利和肖提出了金融中介机构理论，指出金融中介机构不仅包括商业银行，而且包括各种非银行金融机构；商业银行和其他金融机构在信用创造过程中具有类同性，货币和其他金融资产也具有类同性和相互替代性；货币当局不仅应该控制货币和商业银行，而且应该同时控制其他金融机构和金融资产。

2.信用传导机制理论

货币政策传导机制理论从金融机构资产和负债两个角度分析，大体可分为负债方和资产方两大派。根据负债方的理论，通过负债方的货币的变动，即可发现货币政策传导过程及其效应，而无需考察资产方的信贷的变化。

而从上世纪50年代开始，伯南克、施蒂格利茨以及托宾等经济学家陆续提出并最终形成了货币政策传导的资产方观点。资产方理论认为，以货币为代表的负债方并不能全面反映货币政策的传导过程及其影响，货币政策还可以通过影响商业银行信用以及其他金融机构的资产方，来影响实体经济。此后，信贷传导机制资产方理论得到进一步发展。经济学家们发现，货币政策除影响银行贷款外，还可以引起债券融资、股票融资等其他的资产方的变动，进而影响总支出水平。

比如，托宾定义Q为：企业的市场价值/资本重置成本。当货币政策扩张时，利率下降，股票价格上升，Q上升(因为企业股票市值超过资本重置成本)。此时，企业发行新股票就有利可图，于是企业股票融资额增加，投资扩大，总支出水平上升。

莫迪利亚尼的生命周期理论也指出，影响人们消费的不仅是当前收入，还有未来收入，这些收入或财富也包括债券、股票、不动产等。货币政策通过利率变动，影响股票、债券和不动产价格，并导致个人财富变动，从而影响居民借款和消费行为，最终影响总支出。

 二、我国社会融资规模的编制

社会融资规模指标兼具总量和结构两方面信息，不仅能全面反映实体经济从金融体系获得的资金总额，而且能反映资金的流向和结构。

1.反映直接融资与间接融资的比例关系

社会融资规模由十项指标构成，它既反映实体经济通过金融机构获得的间接融资，也反映实体经济在金融市场上通过发行企业债券和股票获得的直接融资。近年来直接融资快速发展，占社会融资规模的比例大幅上升，我国融资结构明显改善。

2.反映实体经济利用各类金融产品的融资情况

社会融资规模既包括银行业金融产品的指标，也包括保险业、证券业的金融产品指标；既包括金融机构表内业务的指标，也包括表外业务指标；既包括信贷市场业务，也包括债券市场、股票市场、保险市场以及中间业务市场的各类业务。因此，社会融资规模全面反映了我国实体经济融资渠道和融资产品的多样化发展。

3.反映不同地区、不同产业的融资总量和融资结构

与货币供应量不同，社会融资规模可从多个角度进行分类统计，比如分地区、分产业、分来源等等。因此，社会融资规模能从融资角度反映我国区域经济差别及产业发展情况。